风险投资与私募股权(浙江财经大学)中国大学MOOC作业答案

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【作业】第一周：第一模块 创业投资概要 专题一 单元作业

1、 问题:简要说明创业投资与天使投资的区别与联系？
评分规则: 【 天使投资是投自己的钱，创业投资是投别人的钱。
投资阶段不同。天使投资偏种子期等创业前期，创业投资偏创建期、成长期、扩张期等后期。
天使投资是非正规的创业投资，而其非正规的性质目前正在慢慢地淡化。
创业投资更强调组织结构、审核和投资管理的程序、规避风险的手段；天使投资则是更为分散的、个别的、更可亲近的个人投资人。
VC具有两层委托代理结构，产生双重代理成本问题；天使投资只有一层次代理结构，没有双重代理问题。
】

2、 问题:为什么大型实业公司要成立自己的创业投资子公司？
评分规则: 【 与被投资企业建立起战略伙伴关系，互惠互利，以合作取代竞争，共同对付来自第三方的竞争。
为公司内部员工中的创业者提供资本支持，使公司内部员工中的技术创新成果不致于外流。
通过创业投资，为公司建立起一个了解世界的窗口，以期从战略上对世界科技发展趋势进行跟踪与预测，并据此对公司发展战略作出相应调整。
】

3、 问题:创业投资行业诞生的标志性事件是什么？
评分规则: 【 美国创业投资家以及从事创业投资研究的学者普遍认为，创业投资业诞生的标志性事件是1946年美国研究开发公司（ARD）的成立。
它是第一家公开交易的、封闭型的投资公司，并由职业金融家管理。
ARD主要为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资。它启蒙了一个新兴行业：创业投资。
】

【作业】第二周：第一模块 专题二  创业投资的基本特征与理念 专题二 单元作业

1、 问题:创业投资的一般概念是什么？
评分规则: 【 VC是指向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务参与所投资企业的创业过程，以期在所投资企业发育成熟后即通过股权转让实现高资本增值收益的资本运营方式。
 主要体现在三个方面：（1）以股权方式投资于具有高增长潜力的未上市企业；
（2）积极参与所投资企业的创业过程；（
（3）并不经营具体的产品，而是以整个创业企业作为经营对象。
】

2、 问题:创业投资的大致流程是什么？
评分规则: 【 筹措资本，建立创业投资公司/基金；
收到申请，进行识别、筛选，挑选出有高增长潜力的投资项目；
与创业者进行洽谈，评估投资项目，达成并签署投资协议；
监管及辅导以使资本增值；
创业资本退出。退出途径有：公开上市、股份转让、破产清算等。
】

【作业】第三周：第二模块  创业投资的运作过程 模块二 专题一 单元作业

1、 问题:创业投资的委托代理问题体现在哪些方面？
评分规则: 【 创业投资的委托代理问题体现在两个方面：1）创业投资的逆向选择问题。包括筹资阶段，创业投资家竞相募集资金，创业投资者就面临着如何选择合适的创业投资家来管理自己的资金；投资阶段，创业投资家怎样选择合适的创业企业。
（2）创业投资的道德风险问题。一是创业投资家募集到资金后，追求自身利益最大化而损害投资者的利益；二是风险企业在获得风险资本后，由于其追求的目标和创业投资家追求目标不一致，因此可能从事有损于创业投资家利益的行为。
】

2、 问题:创业投资的委托代理问题解决措施有哪些？
评分规则: 【 （1）解决逆向选择问题的制衡机制。主要是利用信息传递和信息筛选机制。
针对创业投资家，将创业投资家的声誉作为其选择创业投资家时考核的一个重要标准：利用创业投资家市场来获得其声誉信息；
通过面谈、私下调查等信息筛选机制来掌握创业投资家更多私人信息；
 委托专门的中介机构来进行信息筛选。
针对创业企业而言，创业投资家委托专门评估机构对创业团队、技术、产品和市场等进行信息筛选；
企业主动向创业投资家提供商业计划书，传递企业内部信息；
合同筛选：委托人制定包括激励和约束条款的合同，供代理人选择接受或不接受。 
约束机制。针对创业投资家的约束机制。只签订一个投资期的合同，一般5年到10年。如果创业投资家有损害委托人利益的行为，则可以将损失控制在一个范围内，同时也使得创业投资家在后续筹资中非常困难。
创业投资家必须以融资总额1%比例注入个人资本，并承担无限责任。
投资者通过“无过离婚”条款限制创业投资家权利。也就是说即使创业投资家并未犯原则性错误，只要投资者对其失去信心，就停止投资。
针对创业企业的约束机制。创业投资家采用分段投资的方式进行投资。
采用复合式的金融工具，包括可转换债、可转换优先股、附购股权债等的不同组合。
管理层雇佣条款，即在企业经营不善时，创业投资家可以根据协议条款解雇、撤换管理层并且回购管理层的所持股份。
表决权分配，即创业投资家在企业重大事项上拥有金票权(一票否决权)或超级投票权。
肯定条款：对企业家在创业投资期内应该从事哪些行为的规定；否定条款：对企业家不得从事哪些行为规定。 
】

【作业】第四周：模块二 专题二 创业投资项目的筛选与评估 模块二 专题二 单元作业

1、 问题:基于分割综合法的评估决策模型的主要内容是什么？
评分规则: 【 该模型是以三条“创业投资基本规则”表述的： 
每项投资不承担多于两项的风险。
V=PSE，这里V=项目价值，P=问题的难度；S=解决方案的合理性，E=企业家团队素质。
向P大的公司投资。因为不管S和E怎样，公共市场将赋予这样的公司以非常高的V。
】

2、 问题:你认为基于指标因素法的评估决策模型主要包括哪些要素？
评分规则: 【 要素一：目标市场(Market)。主要包括：（1）市场容量足够大；（3分）（2）市场的扩展性—简单复制；（3分）（3）市场的可持续性—有完善的自我保护方法；（3分）（4）保持高速成长。（3分）
要素二：管理团队。首先是创业者的内在品质的评估。(1)诚信是双方合作的基础；(2)创业激情；(3)乐观的生活态度。（6分）其次是商业搭档的评估。创业投资家认为商业搭档的特性与创业者的特性应该是互补的：当创业者充满精力时，经理搭档是沉稳的；当创业者是有创造力的，经理搭档是谨慎的执行者；当创业者心中充满痛苦驱使他克服不同的困难时（有些困难可能是他自己设置的），经理搭档则有着丰富的行业经历，知道重点在哪里，应该怎样进展。（6分）最后是对团队经验的评估。创业投资家喜欢有过创业经历的创业者（成功的或失败的）；对于有知名企业高层工作背景的创业者，创业投资家会倍加关注；看重相互配合的创业团队。 （5分）
要素三：对商业模式(Model) 的评估。所谓商业模式(Business Model)就是一个业务或生意(A Business)创造营业收入(Revenue)和利润(Profit)的手段与方法，也就是你的业务是怎样持续赚钱的。 （6分）
要素四：对钱(Money)的评估。主要包括（1）对资金需要量及投资额度的考量；（3分）（2）对估值及投资协议的把握；（3分）（3）对退出——套现的可能性的分析。（3分）
】

【作业】第五周：模块二 专题三 创业投资的协议条款与增值服务 模块二 专题三 单元作业

1、 问题:简要回答可转换债券的定义及特点？
评分规则: 【 可转换债券的定义：它是企业发行的一种债券，其持有人可以按照约定的条款（如转换期限、转换价格和转换比例）将债券转换为发行人的股票。
特点：（1）可转换债券的固定利息较低；（3分）（2）投资者可行使也可不行使转换权，属于一种金融衍生工具；（3分）（3）转换前表现为借贷关系，转换后是投资关系； （3分）（4）避税功能：在转换前，利息作为固定开支计入成本，避免交纳公司所得税。（3分）（每答对一点得三分）
】

2、 问题:竞业禁止协议一般包括哪些内容？
评分规则: 【 典型的竞业禁止条款如下：每个创始人及重要员工都要按投资人接受的形式签署1年期的竞业禁止和 劝诱禁止协议。 
主要内容是：员工在从公司离职后的一段合理的期限内： （1）创始人或员工不得创立竞争性公司或为其他竞争性公司工作；（3分）（2）创始人或员工不得将公司客户带给新雇主； （3分）（3）创始人或员工不得劝诱公司员工和客户背弃公司。（3分）         （每答对一点得三分）
】

【作业】第六周：模块二 专题四 创业投资的价值评估 模块二 专题四 单元作业

1、 问题:创业企业设立期权池的目的是什么？
评分规则: 【 ‍期权池是在融资前为未来引进高级人才而预留的一部分股份，用于激励员工是初创企业实施股权激励计划最期权池是在融资前为未来引进高级人才而预留的一部分股份，用于激励员工，是初创企业实施股权激励计划最普通采用的形式，在欧美等国家被认为是驱动初创企业发展必要的关键要素之一。‍
 期权池的目的：（1）在创业初期给不出高薪水的情况下吸引高级人才；（5分） 
期权池的目的：（2）补偿管理层及骨干的创业风险；（5分） 
（3）给员工归属感，使员工与股东利益一致；（5分） 
（4）解决长期激励问题，留住人才。（5分） 
】

【作业】第七周：模块二 专题五 创业投资的风险控制 模块二 专题五 单元作业

1、 问题:VC如何帮助被投资创业企业进行战略管理的？
评分规则: 【 （1）厘清发展战略。对投资项目的战略发展进行目标设定、阶段设定、实现通路等战略规划的修订和优化。（4分）（2）准确市场定位。需要对项目的市场需求、竞争对手、消费者特点及分布、潜在的市场需求和消费者进行深入调研，对产品和服务进行重新定位、修正与优化。（5分）（3）推动品牌推广。对投资项目的品牌战略、产品及服务的知名度与美誉度、市场占有率、广告策略等进行修正、优化并实施。（5分）（4）强化市场营销。打开销路、建设分销渠道、扩大市场通路、介绍大客户、打开国际市场等实务操作，扩大市场份额、增加市场销售总额等。（5分） 
】

2、 问题:VC如何帮助被投资创业企业进行管理提升的？
评分规则: 【 参考答案：（1）建设企业文化。对企业的价值观、员工素养、行为模式、思维习惯等取其精华、去其槽粕，进行制度建设、物理固化和思想统一。（5分）（2）重组运营流程。对生产流程、销售流程、采购流程等进行修正、优化，帮助企业降低投入、提高产出，实现产、供、销的优化组合。（5分）（3）提高产品质量与服务品质。包括产品设计、全面质量管理、ISO管理体系建设、精细管理、售后服务、客户回访、顾客满意度提升等。（5分）（4）降低运营成本。包括降低管理费用、营销费用、生产费用等，主要通过减少浪费、节约开支、减少辅助岗位等措施达到。（5分） 
】

【作业】第八周：模块二 专题六 创业投资的退出 模块二 专题六 单元作业

1、 问题:就收购方而言，整体收购的意图有哪些？请简述其主要内容？
评分规则: 【 整体收购就是将企业整体出售给第三方。 收购方的收购意图通常有三种： （1）防御意图——主要是从提高竞争力角度来考虑。（15分）a.被收购企业能为收购方提供重要的产品来源或技术来源； b.被收购企业的新业务能够为收购方带来新的竞争力；c.收购方原业务出现周期性失衡，而被收购方能帮助其克服这种失衡；d.收购方出于与其他机构开展重大战略合作等考虑，对改进财务报表有一种紧迫需求，而收购可达此目的。
（2）经营意图——主要是从经济的角度考虑。（20分）a.能以较快速度和较小风险，弥补收购方在产品线上的不足或提供新的市场领域； b.能为收购方提供所需的研究开发和管理技能；c.能为收购方带来较大的现金收益；d.收购方可将自身营销与服务能力推广到更多的产品种类，发掘其剩余生产能力；e.收购方具有雄厚的资金实力，足以支持一家新的具有高成长性的企业。
（3）财务意图——从财务的视角考虑。（10分）a.通过收购可避免收购方收益被摊薄，以利于公司具有长远的高增长性；b.收购方的财务收益具有较大波动性，而通过收购活动合并财务报表，可减少财务收益上的波动性，使公司收益有一个较稳定的增长；c.利用税收结转扣减政策，减轻税负。
】

【作业】第九周：第三模块 创业的融资过程 第三模块 专题一 单元作业

1、 问题:创业者向VC融资，与创业投资家会晤时，不该做哪些事情？ 
评分规则: 【 参考答案：(1)不要避开提问，不要含糊不清地回答问题。多数VC几乎是以提问为职业，是这个领域的专家； 回答问题越直接越简短越好，对直接提问，要直接回答；若听不清对方提问，要问清对方本意后再直接回答。(2)不要隐瞒重大问题。如果公司曾有过重大问题，诸如法律诉讼，或过去曾经发生大的失窃事件，特别是近期事件，不要向对方隐瞒。(3)律师不宜陪同你参与协商。律师乃一种天生辨才，如果律师出现在协商场合，他很可能慷慨陈词，分析各种可能性，并抓住一些非本质问题评论不休。(4)不要催促对方立即决策。对第一次会晤，不要期待对方会神速地做出投资决策； 但你还是应期待对方明确表示是否对你的个案有兴趣，若确有兴趣，对方会给你一个概略答复，这对于首次会晤已算是较理想的结果了。(5)不要坚持“刚性”价格。请记住，不能带着你只能接受一种投资方式的思想参与协商，准备作出妥协 
】

【作业】第十周：模块三 专题二 如何撰写商业计划书 模块三 专题二 单元作业

1、 问题:撰写商业计划书常犯的毛病有哪些？ 
评分规则: 【 （1）过分强调所熟悉的业务而刻意忽略不熟悉的部分。如：强调技术功能 ，而忽视市场行销。  
（2）对市场占有率做大而化小之的粗略假设，缺乏深入的市场调研和分析。
（3）商业计划书能被有效地执行以及收回投资资金容易被忽视。   
（4）对风险避而不谈或少谈。误区：认为风险写得过多，不能吸引投资者。
】

2、 问题:创业计划的正文包括的内容有哪些？
评分规则: 【 公司概述、管理团队与组织模式、产品或服务、 行业及市场与竞争分析、公司战略、生产与经营、营销策略组合、研究与开发、财务分析、风险分析及控制等。（答对一点得两分）
】

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